Οι επενδυτές μπορεί να είναι νευρικοί όσον αφορά ένα μεγάλο μέρος της νότιας Ευρώπης. Αλλά οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής στην ευρωζώνη, που μάχονται για να εξασφαλίσουν τη σταθερότητα της περιοχής, μπορούν να δηλώνουν αισιόδοξοι με τις σημαντικές βελτιώσεις στα τραπεζικά συστήματα που έχουν επηρεαστεί από την κρίση.
Στοιχεία από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα την Πέμπτη έδειξαν ότι οι ιδιωτικές καταθέσεις σε ισπανικές τράπεζες αυξήθηκαν το Σεπτέμβριο για πρώτη φορά σε διάστημα έξι μηνών. Ιταλικές τραπεζικές καταθέσεις έχουν φτάσει σε επίπεδα ρεκόρ από την εισαγωγή του ευρώ. Εν τω μεταξύ, η εξάρτηση των τραπεζών της περιφέρειας της ευρωζώνης από τη χρηματοδότηση της ΕΚΤ έχει χαλαρώσει.
Αυτή η δειλή σταθεροποίηση παρέχει κάποια ανακούφιση για τον Mario Draghi, τον πρόεδρο της ΕΚΤ. Οι ανησυχίες του για τον «οικονομικό κατακερματισμό» της ευρωζώνης – οι μεγάλες διαφορές στις οικονομικές συνθήκες που επικρατούν στις χώρες του ευρώ – βρίσκονται πίσω από την υπόσχεση του, τον Ιούλιο του να κάνει «ό, τι χρειάζεται» για να διατηρήσει την ευρωζώνη.
Οι προετοιμασίες της ΕΚΤ για πιθανή παρέμβαση σε αγορές ομολόγων της ευρωζώνης έχουν βοηθήσει στην επικράτηση θετικού κλίματος. Ωστόσο, οι επενδυτές και οι αναλυτές αμφισβητούν κατά πόσο οι περιορισμένες επιτυχίες μέχρι τώρα θα αποδειχθούν κάτι παραπάνω από προσωρινές.
«Η γενική αίσθηση έχει μετατραπεί από μαύρο σε άσπρο, από τον Ιούνιο, αλλά οι βασικές αρχές δεν έχουν αλλάξει τόσο πολύ», λέει ο Alberto Gallo, επικεφαλής της ευρωπαϊκής έρευνας μακροπιστωτικών δραστηριοτήτων στη Royal Bank of Scotland. «Η τάση φυγής κεφαλαίων και οικονομικής αποσύνθεσης συνεχίζει στην περιφέρεια.»
Η ΕΚΤ θα παρακολουθεί στενά την υγεία του περιφερειακού τραπεζικού τομέα. Όταν ξεκινήσει, το πρόγραμμα «οριστικών χρηματικών συναλλαγών» αγοράς ομολόγων θα αποσκοπεί στη μετάδοση των αποφάσεων περί επιτοκίων στην πραγματική οικονομία.
Αυτό δεν συμβαίνει σήμερα. Οι επιχειρήσεις στην Ισπανία, για παράδειγμα, αντιμετωπίζουν σημαντικά υψηλότερα επιτόκια από ό,τι μια τράπεζα στη Γερμανία, το αποτέλεσμα του ύψους της χρηματοδότησης που έχουν δεχθεί οι ισπανικές τράπεζες. Τα στοιχεία της ΕΚΤ έδειξαν ότι ο τραπεζικός δανεισμός για τις επιχειρήσεις της ευρωζώνης συρρικνώθηκε με ετήσιο ρυθμό της τάξης του 1,4 τοις εκατό το Σεπτέμβριο, ο ταχύτερος ρυθμός για περισσότερο από δύο χρόνια.
Μεγαλύτερες καταθέσεις και βελτίωση της πρόσβασης στη χρηματοδότηση της αγοράς για τις τράπεζες στην περιφέρεια θα μπορούσαν να συμβάλουν στην αναστροφή αυτών των τάσεων. Οι καταθέσεις των ιδιωτών σε ισπανικές τράπεζες ανήλθαν σε € 1.51 τρις. στο τέλος Σεπτεμβρίου, από € 1.49 τρις. ένα μήνα νωρίτερα.
Παρακολουθούνται επίσης στενά τα δάνεια των τραπεζών της ευρωζώνης από την ΕΚΤ, τα οποία έχουν εκτοξευθεί τα τελευταία χρόνια, καθώς οι τράπεζες δεν είχαν πρόσβαση στις αγορές, αλλά και αυτά έχουν πλέον πέσει. Για τις ισπανικές τράπεζες μειώθηκαν από τιμή € 411 δις. τον Αύγουστο σε λιγότερο από €400 δις τον Σεπτέμβριο. «Τα δεδομένα αυτά υποστηρίζουν την άποψη ότι υπάρχει ένα σημείο καμπής και αυτό οφείλεται στη δράση της ΕΚΤ,» λέει ο Nick Matthews, οικονομολόγος της Nomura.
Η μείωση μπορεί να αντανακλά εν μέρει την πολιτική πίεση στις τράπεζες να μειώσουν την εξάρτησή τους από τη χρηματοδότηση της κεντρικής τράπεζας. Αλλά υπάρχουν και άλλες ενδείξεις ότι η πρόσβαση στην αγορά βελτιώνεται.
Ισπανικές και ιταλικές τράπεζες επέστρεψαν στις δημόσιες αγορές χρέους, τον Αύγουστο και τον Σεπτέμβριο, εκμεταλλευόμενες τις πιο ευνοϊκές συνθήκες για την έκδοση ομολόγων. Αυτή την εβδομάδα, η UniCredit της Ιταλίας εξέδωσε και ομόλογα μειωμένης εξασφάλισης, η πρώτη τράπεζα από την περιφέρεια για περισσότερο από ένα χρόνο.
«Η αγορά μισεί την αβεβαιότητα και αυτό που έχουμε τώρα είναι ένα μοντέλο για το πως θα μπορούσε να μοιάζει ο κόσμος. Είμαστε ξανά σε γνώριμο έδαφος», λέει η Κριστίν Τζόνσον, διευθυντής του Old Mutual Corporate Bond Fund. «Περάσαμε τη χειρότερη φάση και τα πολύ δυσάρεστα θέματα είναι πάνω στο τραπέζι. Δεν έχουν όλα επιλυθεί … αλλά με κάποιον τόσο ισχυρό όσο ο Draghi, έχουμε διανύσει πολύ δρόμο.»
Ωστόσο, αναλυτές υποστηρίζουν ότι οι ξένοι επενδυτές εξακολουθούν σε μεγάλο βαθμό να ασχολούνται με την αγορά ομολόγων εύρωστων οικονομιών. Υπάρχει σκεπτικισμός για τις ευκαιρίες που παρουσιάζουν οι δεύτερης κατηγορίας περιφερειακές τράπεζες. Αυτή την εβδομάδα, η UBI Banca της Ιταλίας εξέδωσε με επιτυχία ένα τριετές senior unsecured ομόλογι, αλλά μια πρόσφατη έκδοση της Banco Popolare αποσύρθηκε λόγω έλλειψης ζήτησης.
Η αύξηση του ενδιαφέροντος για το χρέος περιφερειακών τραπεζών θα μπορούσε να αντανακλά μια παγκόσμια τάση των επενδυτών για υψηλότερες αποδόσεις, παρά την αλλαγή του κλίματος προς τις τράπεζες. Ο Veysey Craig, επικεφαλής σταθερού εισοδήματος στην Sanlam, προειδοποιεί ότι ορισμένοι επενδυτές μπορεί να παίρνουν «πολύ μεγάλο ρίσκο για μια αμφισβιτούμενη απόδοση».
Αν και η ΕΚΤ έχει μειώσει τον κίνδυνο μιας καταστροφικής διάλυσης της ευρωζώνης, οι επενδυτές περιμένουν την επόμενη φάση της κρίσης. Η αγορά βρίσκεται σε ενδιαφέρουσα συγκυρία, λέει ο Nick Gartside, επικεφαλής επενδύσεων διεθνούς σταθερού εισοδήματος στη Διαχείριση Κεφαλαίων JPMorgan. Οι επενδυτές έχουν καλύψει όλες τις αμφιλεγόμενες θέσεις, αλλά παραμένουν επικεντρωμένοι στον τρόπο με τον οποίο τα μέτρα για τη διευκόλυνση της κρίσης της ευρωζώνης, θα εφαρμοστούν.
Οι πολιτικοί της ευρωζώνης έχουν αρχίσει την εφαρμογή μιας ευρωπαϊκής «ένωσης τραπεζών», που θα συγκεντρώνει την εποπτεία και θα μπορούσε να οδηγήσει τελικά σε κοινές εγγυήσεις των τραπεζικών καταθέσεων. «Σαφώς, η κρίση φαίνεται να έχει περιοριστεί. Είμαι λιγότερο ανήσυχος βραχυπρόθεσμα. Αλλά εγώ πιστεύω ότι η κύρια δυναμική πρέπει να αλλάξει. Ο μόνος ρεαλιστικός τρόπος για να τελειώσει ο βρόχος ανάδρασης μεταξύ των τραπεζών και των κρατικών αρχών είναι μέσω της τραπεζικής ένωσης », λέει ο Carlo Mareels, ανώτερος τραπεζικός αναλυτής της RBC Capital Markets.
Εν τω μεταξύ, οι τράπεζες στην περιφέρεια της ευρωζώνης θα συνεχίσουν να περιορίζουν τα χαρτοφυλάκια των δανείων τους και θα προσαρμόζονται στις τεταμένες αγορές χρηματοδότησης τόνισε.
«Πολλές από αυτές τις τράπεζες είχαν αρκετά δύσκολα τρία χρόνια και θέλουν να δουν μια παρατεταμένη περίοδο σταθερότητας πριν από την αλλαγή πλεύσης. Έτσι, είναι πιθανό να συνεχίσουν να συρρικνώνονται », λέει ο Huw van Steenis, αναλυτής της Morgan Stanley. «Πολλές αρτηρίες έχουν ανοίξει, αλλά αυτό δεν σημαίνει ότι ο ασθενής είναι υγιής.»
Αφήστε μια απάντηση